ГЛАВНАЯ Консультации о поступлении Гостевая книга Мир новостей
 

Образовательный сайт Бармашовой Л.В.

Рассылки Subscribe.Ru
Современное образование
Подписаться письмом


Приглашаем принять участие в круглом столе!
подробнее   >>>
 

Институт Менеджмента, Экономики и Инноваций начинает набор на курсы повышения квалификации!
подробнее   >>>
 

Уважемые студенты АНО ВПО ИМЭиИ!
подробнее   >>>
 


все новости...


Методы финансирования инвестиций

 
9.5.2. Методы финансирования инвестиций
 
Следует различать понятия «источники финансирования инвес­тиций» и «методы финансирования инвестиций». Источники финансирования инвестиций — денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ре­сурсов.

Метод финансирования инвестиций — механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестици­онного процесса.

В научной и учебной литературе встречается такое понятие, как формы финансирования. Некоторые авторы данное понятие отождествляют с понятием «методы финансирования». В данной работе под формой финансирования понимаются внешние про­явления сущности метода финансирования.

В научной литературе выделяются следующие основные ме­тоды финансирования инвестиций:

  • самофинансирование;
  • эмиссия акций;
  • кредитное финансирование;
  • лизинг;
  • смешанное финансирование;
  • проектное финансирование.

В российской практике наибольшее распространение полу­чили такие методы, как самофинансирование, кредитное финан­сирование, государственное финансирование и смешанное.

Рассмотрим сущность некоторых методов и форм финанси­рования инвестиций более подробно.

Самофинансирование как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвести­ционных проектов. В основе данного метода лежит финансиро­вание исключительно за счет собственных (внутренних) источ­ников (чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутри­хозяйственных резервов).

Величина чистой прибыли, в части направляемой на произ­водственное развитие, как источника финансирования инвести­ций зависит от:

  • объема реализации продукции;
  • цены реализации единицы продукции;
  • себестоимости единицы продукции;
  • ставки налога на прибыль;
  • политики распределения прибыли на потребление и раз­витие.

Существенное влияние на способность к самофинансирова­нию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:

  • первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов;
  • видовой структуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше вели­чина амортизационных отчислений;
  • возрастной структуры ОПФ. Чем моложе структура, тем боль­ше величина амортизационных отчислений;
  • амортизационной политики предприятия и др.

Сущность амортизационной политики предприятия опреде­ляется прежде всего тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы исчисления амортизационных отчислений, использует ли льготы в области ускоренного списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию).

Согласно постановлению Правительства РФ «Об использова­нии механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред. от 24.06.98) № 967 предприятиям пре­доставляется право применять механизм ускоренной амортиза­ции активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Максималь­ный размер коэффициента ускорения равен двум. Применение механизма ускоренной амортизации, так же как и выбор способа ее начисления, позволяет увеличить способность к самофинан­сированию в первые годы службы амортизируемого имущества. Преимущество амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций по сравнению с другими собствен­ными источниками заключается в том, что они всегда имеются в распоряжении предприятия, если даже оно и убыточное.

Необходимо отметить, что из всех методов самофинансиро­вание инвестиций — самый надежный. Недостаток заключается в том, что он может быть использован только для реализации небольших инвестиционных проектов, т. е. инвестиционные ресур­сы источников данного метода ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются не толь­ко за счет собственных источников, но и заемных.

Кредитное финансирование может выступать в следующих фор­мах: кредит, облигационные займы, привлечение заемных средств населения (для организаций потребительской кооперации).

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, груп­пируются по разнообразным признакам (табл. 9.3).

Таблица 9.3 – Классификация кредитов, используемых при финансировании инвестиции
 

Классификационный признак

Основные типы кредитов

По типу кредитора

Иностранный
Государственный
Банковский
Коммерческий (предоставляется продав­цом в товарной форме)

По форме предоставления

Товарный
Финансовый

По цели предоставления

Инвестиционный
Ипотечный (под залог недвижимости)
Налоговый (отсрочка налогового платежа)

По сроку действия

Долгосрочный (свыше 3 лет)
Краткосрочный (как правило, до 12 меся­цев)

Банковское кредитование реальных инвестиций осуществля­ется в различных формах, в том числе:

  • срочный кредит, предусматривающий предоставление креди­та на срок и последующее его погашение;
  • контокоррентный кредит, предусматривает ведение текущего счета предприятия банком-кредитором с оплатой банком расчет­ных документов и зачислением выручки. При этом банк кредиту­ет недостаточные для погашения внешних обязательств предпри­ятия суммы в пределах, оговоренных кредитным договором, с последующим возмещением со стороны предприятия-заемщика;
  • онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;
  • учетный кредит предоставляется банком путем покупки (уче­та) векселя предприятия до наступления срока платежа;
  • акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортером тратт.

Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные сто­роны.

Положительные:

  • высокий объем возможного их привлечения;
  • значительный внешний контроль за эффективностью их ис­пользования.

Отрицательные:

  • сложность привлечения и оформления, необходимость пре­доставления соответствующих гарантий или залога имущества;
  • повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерей части прибыли от инвес­тиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссуд­ного процента.

Порядок предоставления, оформления и погашения долгосроч­ного кредита (на срок свыше одного года) регулируется правилами банков и кредитными договорами с заемщиками.

В кредитном договоре предусматриваются следующие ус­ловия:

  • сумма выдаваемого кредита;
  • сроки и порядок его использования;
  • процентные ставки и другие платежи по кредиту;
  • формы обеспечения обязательств (залог имущества, поручи­тельство и др.);
  • перечень документов, представляемых банку для оформления кредита.
При установлении сроков и периодичности погашения дол­госрочного кредита банк принимает во внимание:
  • окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика;
  • платежеспособность предприятия;
  • уровень кредитного риска;
  • возможности ускорения оборачиваемости кредитных ре­сурсов.

Для получения долгосрочной ссуды заемщик представляет банку документы, характеризующие его платежеспособность:

  • бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату;
  • отчет о прибылях и убытках;
  • технико-экономические обоснования и расчеты к ним, под­тверждающие эффективность и окупаемость затрат по кредитуе­мым мероприятиям и проектам (чаще всего заемщик представля­ет бизнес-план).

Суммы полученных кредитов в рублях зачисляются на расчет­ный счет или специальные счета в банках, а также на валютный счет (при получении кредита в иностранной валюте). За счет дол­госрочного кредита оплачиваются проектные и строительно-монтажные работы, поставки оборудования и других необходи­мых ресурсов для строительства. Возврат заемных средств по вновь начинаемым стройкам и объектам начинается после ввода их в эксплуатацию в сроки, установленные в договоре. По объек­там, строящимся на действующих предприятиях, возврат креди­тов начинается до ввода в действие этих объектов.

Проценты за пользование кредитными ресурсами начисля­ются с даты их предоставления в соответствии с заключенным договором между предприятием и банком. Погашение процентов за пользование заемными средствами осуществляется по:

  • вновь начинаемым стройкам и объектам — после сдачи их в эксплуатацию в сроки, определенные в кредитном договоре;
  • объектам, сооружаемым на действующих предприятиях, ежемесячно с даты получения этих средств.

Есть все основания предполагать, что по мере выздоровления экономики России, снижения уровня инфляции и ставки рефи­нансирования Центрального банка России (до 10% и ниже в год) доля долгосрочного кредита в финансовом обеспечении капи­тальных вложений значительно увеличится.

Акционерное финансирование применяется только акционер­ными обществами. Акционерное финансирование инвестиций используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестици­онной деятельности. Применение данного метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объ­ясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках данного ме­тода осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Термин «дополнительная эмиссия» стал использоваться с принятием Федерального закона «Об акцио­нерных обществах» от 29.12.95 № 208-ФЗ, ранее использовался термин «вторичная эмиссия».

Акционирование признается альтернативой кредитному фи­нансированию. И хотя использование дополнительно эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на прак­тике используют чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционирования как метода финансирования ин­вестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничи­вают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, что инвестиционные ресурсы акционерное обще­ство получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, вы­пуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препят­ствие использования акционирования в качестве используемо­го источника финансирования инвестиций состоит в том, что обыкновенная акция — это не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может при­вести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это происходит по той причине, что дополнитель­ная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличивать количество ак­ционеров и уменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают продажей акций. Чтобы избе­жать подобной ситуации, в уставе акционерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами. При реализации такого права акционер может купить акции нового выпуска в размере, про­порциональном его фактической доле в капитале акционерного общества.

Однако акционирование как метод финансирования инвес­тиций обладает рядом достоинств:

  • при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;
  • выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловной характер, а выплачиваются в зависимости от фи­нансового результата акционерного общества;
  • использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.
Недостатки акционирования:
  • для зрелых, давно работающих предприятий новая миссия акций расценивается инвес­торами как негативный сигнал. В свою очередь это может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия;
  • возможна потеря контрольного пакета акций.

Все рассмотренные выше особенности акционирования сви­детельствуют о том, что дополнительная эмиссия, осуществляе­мая в целях финансирования инвестиций, используется не так часто, как привлечение кредита. Однако данный метод находит свое применение на практике, так как обладает своими достоин­ствами.

Эмиссия привилегированных акций как форма акционирова­ния связана с выплатой держателям акций фиксированного про­цента, который не зависит от результатов хозяйственной деятель­ности акционерного общества. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала общества. Этот источник финансирования инвестиций считается более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как по приви­легированным акциям выплата дивидендов акционерам обяза­тельна.

Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться в следующих формах:

  • финансовая поддержка высокоэффективных инвестицион­ных проектов;
  • финансирование в рамках целевых программ;
  • финансирование проектов в рамках государственных внеш­них заимствований.

Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов осуществляется за счет средств федерального бюджета.

Принципиально новой особенностью инвестиционной поли­тики государства последнего времени является переход от рас­пределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к избирательному, частично­му финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе.

Переход к оказанию государственной поддержки частным инвесторам на конкурсной основе вместо целевого распределе­ния бюджетных средств предусмотрен Указом Президента «О частных инвестициях в РФ» от 17.09.94 (в ред. от 16.04.96) № 1928 и постановлением Правительства «О порядке размеще­ния централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе» от 22 06.94 № 744. При Министерстве экономического развития и торговли РФ создана Комиссия по инвестиционным конкурсам, организованы рабочая группа и экспертный совет для отбора наиболее эффективных инвестиционных проектов.

Основные требования к инвестиционным проектам предус­матривают, что:

  • право на участие в конкурсе на получение государственной поддержки имеют инвестиционные проекты, связанные в пер­вую очередь с развитием «точек роста» экономики, по которым инвестор вкладывает не менее 20% собственных средств (акцио­нерный капитал, прибыль, амортизационные отчисления), необ­ходимых для реализации проекта;
  • срок окупаемости указанных проектов не должен, как прави­ло, превышать двух лет;
  • государственная поддержка реализации прошедших конкурс­ный отбор инвестиционных проектов может осуществляться:
  1. за счет средств федерального бюджета, выделяемых на возврат­ной основе либо на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ;
  2. путем предоставления государственных гарантий по возмеще­нию части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвес­тора (далее именуются государственные гарантии для инвестици­онных проектов). Государственные гарантии для инвестицион­ных проектов предоставляются в пределах средств, предусмот­ренных на эти цели в федеральном бюджете на очередной год;
  • инвестиционные проекты представляются на конкурс в Ми­нистерство экономического развития и торговли РФ и должны иметь бизнес-план, а также заключения государственной эколо­гической экспертизы, государственной ведомственной или неза­висимой экспертизы.

Представляемые на конкурс инвестиционные проекты клас­сифицируются по категориям.

Размер государственной поддержки в виде государственных гарантий устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать 60% заемных средств, необходимых для его осуществления.

Средства на оказание государственной поддержки реализа­ции инвестиционных проектов (в том числе в виде государствен­ных гарантий) предусматриваются в проекте федерального бюд­жета на очередной год. Инвестор, победивший на конкурсе ин­вестиционных проектов, имеет право выбора следующих форм государственной поддержки:

  • предоставление средств федерального бюджета на возвратной основе на срок не более 24 месяцев;
  • предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций, создаваемых акционерных обществ, которые реализуются на рынке по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации инвестиционного проекта. Размер пакета акций, зак­репляемых в государственной собственности, а также год их реа­лизации определяются в соответствии с бизнес-планом инвести­ционного проекта;
  • предоставление государственных гарантий для инвестицион­ных проектов по возмещению за счет средств федерального бюд­жета части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвес­тора.

Министерство финансов РФ и Министерство экономическо­го развития и торговли РФ с участием Центрального банка РФ предусматривают следующий порядок предоставления государ­ственных гарантий для инвестиционных проектов:

  • инвесторы, по проектам которых комиссия приняла решение о предоставлении государственных гарантий, направляют пред­ложения банкам для оформления кредитных договоров;
  • банки, имеющие намерение заключить кредитные договоры с инвесторами указанных проектов, направляют в Минфин России заявки на предоставление этим банкам государственных гарантий.

Минфин России при заключении соглашений с банками на предоставление государственных гарантий для инвестиционных проектов выступает от имени Правительства РФ. Финансирование инвестиционных проектов может осу­ществляться в рамках целевых программ. Постановлением Прави­тельства РФ «Порядок разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых программ, в осуществлении которых участвует РФ» от 26.06.95 № 90 (в ред. от 25.01.99) № 594 и постановлением Госкомстата России по вопросам архитектуры и строительства «О сопровождении госу­дарственных инвестиционных программ» от 03.06.93 № 18-19 утвержден порядок разработки и реализации федеральных целе­вых программ и межгосударственных целевых программ, в осу­ществлении которых участвует Россия.

Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований осуществляется путем привлечения из иностран­ных источников (иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций) кредитов (займов), по которым возникают государственные финансовые обязательства Российс­кой Федерации как заемщика финансовых средств или гаранта погашения таких кредитов (займов) другими заемщиками. Госу­дарственные внешние заимствования РФ формируют государ­ственный внешний долг России.

Смешанное финансирование довольно распространено на практике и предполагает одновременное использование не одно­го, а нескольких методов финансирования. Например, наряду с акционированием может использоваться кредитование. При смешанном финансировании необходимо контролировать долю собственных источников финансирования инвестиций.

Для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций можно использовать коэффициент самофинансиро­вания (Ксф):

Ксф = СС/И,

где СС — собственные средства предприятия (чистая прибыль и амортиза­ционные отчисления); И — общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значение показателя — не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например, 0,49) предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешним источни­кам финансирования (заемным и привлеченным средствам).
 
{SITELINK-S487}возврат к пункту 9.5.1. {/SITELINK}          {SITELINK-S249}в содержание{/SITELINK}           {SITELINK-S489}переход к пункту 9.5.3{/SITELINK}

Экономическая сущность инвестиций  Понятие и классификация инвестиций  Экономическая эффективность инвестиций  Инвестиционная политика предприятия Источники финансирования инвестиций  Авансированный капитал Экономическое обоснование проекта Виды капитального строительства  Организация капитального строительства  Проектирование и строительство  

 
   
Книги
Банк рефератов
Курсовые проекты работы
Сборник научных статей

Курс Валют Информер
Российский рубль Курс Российского Рубля Информер
ЕВРО(EUR)//-//
Доллар США(USD)//-//
Чешская крона(CZK)//-//
Фунт стерлингов(GBP)//-//